Amazon：2026-09-20业务状态与股东结果历史案例

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案例ID：CASE-AMZN-20260920。 CASE-PBCD-AMZN-20260920是本案例的显式旧别名，不代表第二份研究。公司为Amazon.com, Inc.；证券为AMZN普通股，计价美元。资料身份是固定日期研究，不能用本页替代今日投资判断。这个案例作为公司资料保存，概念课程在正文嵌入需要的局部，不要求先通读所有表。

时点、单位与结果身份

信息截止2026-09-20；原买入观察价为2026-09-18常规收盘253.71美元；条件价值日2029-12-31，1200/365.25=3.2854209445585214年。经营/融资金额为十亿美元，股数为十亿股；期间分配和原股东额外付款均为零。未来四条路径是研究代表，不是已实现结果或已识别的类内条件均值。公司未来融资与授予已经进入各自股数，不转成旧股东个人必付出资。

事实起点与模型假设分开

历史研究的三期AWS收入/OI依次为2025Q4的35.579/12.465、2026Q1的37.587/14.161、2026Q2的42.232/16.621。Q2 10-Q Note8可直接复核H1收入79.819、OI30.782、设备折旧摊销15.353，以及北美/国际H1 OI17.390/3.141。原研究另使用对应电话会、代表性电力供应/成熟云客户/消费者资料及IAB、CMA、IEA研究校准关系；这些覆盖并不把未来每个代理变成观测事实。

收入用Core与直接AI代理区分需求来源；64%贡献率、固定成本随折旧比例、资产mix与投用批次是分析假设。非AWS从六类收入、服务组合、物流单位成本、价格投入和其他净改善生成地区利润。2026全年估计与H1实现分开，剩余H2资金只扣后半年的经营及资本现金。

电力合同的1,920MW在历史研究中是地区性、分阶段的供电上限，不是全球AWS已经投用的IT容量；没有从它生成美元/MW收入。Talen 2025-06-11公告附件99.1第1页预计分阶段爬坡，最迟2032年达到全额；此处保留公告时的计划身份。IEA对同一合同的转述不是独立第二证据。

原始材料入口：Amazon Q2 10-Q，Note8 pp22–25；IAB/PwC FY2025 p27及定义/方法pp32、35；CMA 2025 §§6.320–6.325；IEA 2026执行摘要供给和融资小节。来源各自支持事实与机制，不证明本案例所有预测。

业务、资源与估值组

唯一经营定价组为AWS与整合非AWS。1P、3P、广告、Prime/订阅是收费业务，国际是地域，履约、技术和内容含共同资源。广告贡献已在地理分部利润中；没有在非AWS价值上额外加广告EV。独立定价要求利润、资本、索取权和共同负担可识别，不要求客户独占。

固定Base倍数21/22时，把5十亿美元EBIT从非AWS移给AWS，集团利润不变而每股变动−0.442579709；这只是分摊敏感性，不是证明所有重新分组都会降低价值。

四条经营路径

AWS采用 OI=贡献率×收入−固定折旧前成本−设备D&A。服务器/网络占45%，寿命5.5年，投用75%/25%；数据中心占55%，寿命30年，投用20%/45%/35%；投用首年半年度折旧。短窗口折旧核为0.0325151515/0.0793825758/0.0969431818/0.1001515152；既有折旧每年保留90%。这些是研究假设而非逐项目披露。

下表均为当时的年度预测；2026一行也不是2026全年实现。资产取得与现金付款另有时差。

资金、股份和可行性

2026-06-30起始现金及证券122.988，不含受限现金；借款本金132.995加短借0.325；融资租赁13.451及融资义务9.315另列。期后已知发债本金30.692875与净现金30.5344245分别进账；OpenAI支付21.3一次。整体2026现金资本支出220，上半年已付96.31，H2仅123.69。2027—2029设备付款时差依次−10/−12/−8.2，不无限积累未付款来制造现金。

季度融资警戒线60、终点经营现金保留40是两个不同假设。自6月末以来借款总增加上限200，扣已知发行30.692875与收购承接债0.423692后，额外增长借款空间168.883433；融资租赁另滚。新债利率Bull/Base为6%、Bear7.5%、Tail9%，发行费率0.5%；这些是假设，不是承销承诺。

SBC费用、现金加回和股权授予分别处理。公司披露6月末普通股10.783十亿股、outstanding RSU 0.2444十亿股，并另以四舍五入口径披露普通股加全部 outstanding stock awards 对应股份约11.0十亿股。冻结模型采用 10.783+0.2444=11.0274 作为 fully-awarded 规划代理；它不是公司披露的官方完全稀释股数，也不是EPS期内加权平均股数。已有RSU归属不再加一次。Tail在借款约束后按25美元假设发行21.235175，形成约0.849407额外十亿股；融资关闭可比代表路径更坏。

以下“融资前”现金继承之前已经完成的融资，并非全期从不融资；季度端点也不保证季内现金一定充足。

Bull：14个季度资金摘要

Base：14个季度资金摘要

Bear：14个季度资金摘要

Tail：14个季度资金摘要

条件定价与同行身份

本研究条件倍数统一为2029-12-31 EV/FY2029 EBIT，AWS四状态26/21/16/9，非AWS26/22/17/12。独立低倍数替代AWS22/17/12/7，非AWS21/17/13/9。它们是业务状态和资本转化的判断，不是统一行业档位。

同行冻结价格观察日2026-09-18、历史取数日2026-09-20。Alphabet和Microsoft盈利截止2026-06-30，Walmart截止2026-07-31。Walmart TTM=29.825+16.876−14.421=32.280，官方演示slide26交叉确认；以冻结普通股市值846.770和官方组件重建EV899.045，对应约27.85倍。NCI6.561用账面代理，供应商债务差额1.337未对平。

Alphabet TTM=129.039+80.466−61.877=147.628；从冻结vendor EV4153.1912剔经营租赁18.037、加存托股份清算额代理19.250、对非上市证券账面0或131.461作扣除边界，得到约27.25—28.14倍。不是GCP独立参照。Microsoft只作FY2026经营利润155.237、GAAP/调整EPS17.95/17.28的集团口径对照。

精确原件：Alphabet FY2025公告p5及Q2 10-Q p5、Notes3/4/6/11；Walmart Q2 FY27公告pp8–9和演示slide26；Microsoft FY2026业绩。原市场EV/市值保留历史研究观察，不随页面更新取新值。

同时点的普通股桥

现金加回仅用超过40的部分；借款为期末有息借款余额的模型口径，不冒充2029债券市场价格。非经营投资以证券权利计价；Base毛值261.195、税基代理90、税率24.5%，税后219.252225。其他权利采用零不等于审计确认所有潜在索取权为零。

公司状态与概率证据

分别以S/N/W/X表示两组业务的强、正常、弱、严重受损，先按采用、交付、单位经济、资本转化与权利判断，后按公司矩阵归类；Tail优先，其次Bull、Bear，其余Base。没有把每个代表小数当硬阈值，边界不明要保留证据争议，不能按事后股价分类。

历史主观权重证据链：

完整可行替代分布：

具名经营替代

这些替代不是原四状态与压力的任意组合；前四项仍使用Base的资本规则接替代经营结果，不沿用原Base现金。名称中的“强反证”不等于AWS更强。前四项分别保留固定Base倍数与各组对应状态倍数；AI延后项只有已保存的Base定价结果，没有另造改倍数版本。

AI延后将Core2027按148×1.12，随后沿原增速，AI为27/35/58/90；原资产取得不变，但资金随经营重算。各具名替代在此提供年度经营引用及实际保存资金摘要，不把未导出的替代季度用原状态季度填充。

四种定价与四套概率：16组既有分布

价格列由同一经营/融资路径的既定定价框架产生；概率由公司状态判断产生。两者可以在这16组既有结果中分别比较，不混成16条经营预测。期望是加权代表点近似；亏损列只统计代表点低于253.71的权重。Tail代表损失约84.4023%，不代表最坏下限或ES。定价参数区间不是完整类内支持，因此没有由它发布真实全局亏损概率界限。

固定4.83%作常利率再投近似比较，终财富296.238403；不是精确匹配期限的债券交易或估值折现率。固定价格和Base/Tail权重，Bull→Bear转移16.886105个百分点使期望财富与该比较相等；转移27.902110个百分点与本金相等。这些阈值只适用于声明的转移路径。

本案例保留完整条件链，不证明预测效果。AWS可计费容量/利用率、AI拆分、私企证券税基、未来融资可得性、季内资金与完整类内概率仍有未识别部分。按新事实更新时应另建有日期案例，不覆盖这一历史版本。

价格与信息时间边界： 9月18日价格是9月20日研究采用的参考进入价格，未声称有实际成交；信息截止晚于报价观察，不据此宣称9月18日当时可得信息的样本外回测。