业务状态下的条件定价、普通股桥与Risk-Reward

T10 · 可查方法参考。 本页摘编本站公司投资方法供六篇课程调用。输入为已校准的业务关系、共同状态、资本/融资/股数、买入与观察日期；输出为有身份的条件股东结果与风险回报。它不执行股票DCF、WACC或换名后的永续/剩余收益折现；实际借款成本仍进入资金路径。

估值组

盈利、资本责任、索取权及共同负担能可靠识别时，分别定价；共享资源或内部价格使独立利润不可识别时，继续细研究驱动，但合并定价。独占客户不是必要条件。已在服务/硬件盈利中体现的平台能力，不另加一次价值。

盈利与参照

分开会计可比调整、业务状态/周期调整与普通股归属。经营业务可采用适配的EV/NOPAT、EV/EBITA等；使用EBITDA也不能消去资本消耗。金融业务先看资本约束和可分配盈利，使用适配权益参照。早期亏损业务先看里程碑、资金和稀释，再定未来状态；负盈利不机械乘正PE。

每项参照写清分子属于谁、分母是什么、盈利期间/状态、价值日期及可比差异。历史均值不是未来状态的默认值，今日前瞻PE不是未来售价。极小例：25%经营税设定下，同价值21倍EV/EBIT对应28倍EV/NOPAT，不能只换利润不换倍数。

普通股桥

标明每组是经营价值还是已属股权价值，再处理尚未计入的债务、租赁融资、少数/优先权、总部和共同成本。真正未计入的非经营资产才可加回；股权层已处理的债务不重复扣。现金、股数、SBC、回购和增发沿同一情景滚动；金额/股数必须同日期、同币种。

状态与概率

先定义互斥穷尽的状态集合及窗口，再用代表路径描述。粗权重须留下“参考类/机制起点 → 当前正反证 → 调整理由 → 采用值/完整可行替代 → 更新触发”。不能由当前价格、失败模式数量、机构票数或默认比例代替判断。

共同驱动下不随意独立相乘。区分权重不确定性和类内结果差异；代表点不是自动的条件均值，参数范围不是自动的概率支持或分位数。完整研究需要有据粗分布；资料不足时应明确未完成的概率部分，不填任意值。

日期股东结果

保留买入、期间分配/追加及期末剩余权益；分红再投不可重复计入。企业投入不等于账户追加，救援增发不意味着旧股东必然再付款。IRR是结果，不是定价输入。

期望终财富按条件均值加权；使用代表点时保留近似身份。年化期望财富与概率平均路径年化分开。亏损概率应合并各类内的条件亏损概率；不能以代表点盈利认定整类不亏。比较Tail、兑现时间与资金低谷，经营、定价和可行概率的替代分别重算。资本用途比较使用具名同期安排，不默设公司必要回报率。

使用地图

P28调用估值组；P29调用盈利/参照；P30调用普通股桥；P05调用状态/概率；P31调用日期股东结果，P04提供前端路径。方法参考没有反向硬要求读完六篇。

相对估值讲义pp6–12、56–57支持倍数口径和可比选择；Silva等§3–3.1支持评分规则的性质。它们不负责确定本站公司概率或未来倍数。